宏源铅周报：沪伦比值收窄，关注进口带来的铅价转折20240520

主要逻辑：

Ø原料端：海外铅矿暂无增量预期，国内矿山尚未完全恢复，矿端偏紧格局短期难有较大改善；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，且“反向开票”提升废电瓶价格，部分炼厂高价收购废电瓶，成本端支撑增强。 

Ø供给端：铅精矿偏紧矛盾突出，部分炼厂尚处于检修中，加之中央环保督察，铅锭供给阶段性收紧，关注进口窗口开启后带来的供给增量；再生铅来看，部分地区高价采购废电瓶，开工有所回升，但短期来看原料偏紧格局难有改善，预计再生铅开工难有较大提升。 

Ø需求端：5月为铅蓄电池传统需求淡季，消费一般，经销商按需采购，且高成本压制出口利润，海外订单缩减。

​Ø库存端：期现价差走扩，持货商交仓意愿高涨，且下游对高铅价接受度一般，炼厂库存逐渐向社库转移；LME持续高位去化。 

本周观点：

原料矛盾依旧突出，加之中央环保督察，铅锭供给阶段性收紧，但随着沪伦比值收窄，进口窗口或将开启，打压多头情绪，短期来看，进口窗口开启前铅价或维持原偏强走势，若进口窗口开启，铅价或将出现拐点，预计铅价维持偏强走势，运行区间18,000-19,500元/吨。

风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。

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来源：宏源期货有限公司